作者 | 艾青山股票配资后台软件

编辑 | 刘渔

元宵节这一天，古茗正式赴港上市，但从首日股价表现来看，古茗并没有带来惊喜。

古茗以每股9.94港元作为发行价登陆港股市场，开盘后一度触及10.4港元高位，随后回落至收盘价9.30港元，下跌6.44%，总市值达216.92亿港元。

当然了，尽管古茗的股价下跌了，但其市值规模仍超过了同行——根据港交所数据，古茗当日市值是奈雪收盘市值的12倍有余，也较茶百道高出116亿港元。(事实上，奈雪的市值已经只有20多亿港元了)

当然了，刚上市企业的市值并没有太多参考意义，古茗接下来一段时间的股价表现，或许才代表着市场对这家公司的真实看法。

这些新茶饮品牌的上市也是一言难尽，破发已经成为家常便饭。如今，“新茶饮第一股”奈雪的茶自2021年上市以来，市值蒸发超93%；第二股茶百道也在2024年4月上市后一路下跌。

古茗如今再次破发，显然意味着新茶饮行业依旧不受资本热捧。

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我们在此前的文章中提到过，古茗几乎所有收入都依赖加盟模式。根据招股书披露，2021年至2023年间，古茗来自加盟店的收入占比始终维持在97%以上。

2024年前三季度，古茗的9778家门店中，仅有7家为直营店，直营店销售收入仅为0.1亿元，对于古茗的营收大盘来说，几乎可以忽略不计。

这种高度依赖加盟的模式带来了门店的快速扩张，但也埋下了不少隐患。

对加盟商而言，开一家古茗店的门槛并不低。招股书显示，新加盟商需要准备至少25.5万元的前期总预算，其中加盟费就要9.88万元，这还不包括店面租金。

而在激烈的市场竞争下，其单店经营指标却正在恶化。2024年前三季度，古茗现有加盟店的单店日均GMV下滑4.4%，新开店的降幅更达到10.3%。加盟商流失率也从2021年的6.2%持续攀升至2024年前三季度的11.7%。

事实上，整个新茶饮行业都不算景气。根据窄门餐眼数据显示，2024年新茶饮行业出现关店潮，一年内新开近13万家门店的同时，关店数量却高达15万家。

也就是说，新茶饮市场其实在进行存量竞争，肉搏战已经开始。如果有某个品牌在快速扩张、大量新开门店，那必然就有某个品牌的快速收缩，大量闭店。

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值得注意的是，在竞争日益激烈的市场环境下，古茗依然展现出了不俗的业绩。灼识咨询报告指出，按2023年GMV计算，古茗以9.1%的市场份额位居行业第二，仅次于蜜雪冰城的20.2%。

财务数据显示，2023年古茗实现营收76.76亿元，净利润10.96亿元；2024年前三季度继续保持增长势头，营收达64.41亿元，净利润11.20亿元。

古茗的上市定价策略，也显示出其还算颇有信心。与茶百道17.5港元的发行价相比，古茗虽然定价较低，但仍选择了招股区间的上限9.94港元。

同时为了增强市场信心，古茗引入了包括腾讯、美团龙珠在内的5名基石投资者，总认购额约7100万美元。此外，古茗还承诺在上市后向新老股东分派不少于20亿元特别股息，试图降低抛售压力。

然而，在整个行业激烈竞争的背景下，古茗目前的经营压力显然不小。

招股书披露，2024年前三季度，古茗多个经营指标出现下滑，包括单店GMV、单店日均GMV、单店售出杯数等。

这种压力在茶百道身上其实表现得更明显，茶百道2024年上半年营收同比下降9.96%，净利润更是大幅下滑59.9%。

面对这样的市场环境，蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌仍在排队等待上市。

有意思的是，喜茶已于2月10日宣布暂停加盟计划，并在内部信中指出"新茶饮行业的数字游戏已经结束，低价内卷、规模内卷毫无意义"。(详见《喜茶砍了自己一刀》)

但我们认为，喜茶的暂停加盟计划，只是因为它在招商加盟的竞争中落败了下来，因此以“拒绝无意义内卷”的说法体面离场而已。

蜜雪冰城、古茗、瑞幸、库迪都证明了加盟模式的成功，只是新茶饮走到今天，行业格局几乎已经确定了，接下来就是一场残酷的出清过程了。

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